Новости

Jun 21, 2023

Услуги против. Производство: глобальные индексы менеджеров по закупкам демонстрируют разрыв

Управление личным капиталом / Анализ рынка В последнее время «мягкая посадка» стала новым лозунгом в экономических комментариях, и люди все больше убеждаются, что ФРС удалось замедлить рост и инфляцию.

Управление личным капиталом / Анализ рынка

В последнее время «мягкая посадка» стала новым лозунгом в экономических комментариях, и люди все больше убеждаются, что ФРС удалось замедлить рост и инфляцию, не вызывая при этом рецессию. В одной из статей New York Times в четверг даже было отмечено, что хорошие новости, наконец, снова стали хорошими новостями – в отличие от последних месяцев, когда люди интерпретировали любые признаки экономического роста как предзнаменование дальнейшего повышения ставок и рецессии. Начиная с потепления, есть множество признаков того, что в целом сохраняется скептицизм. Одним из таких признаков является спад индексов менеджеров по закупкам (PMI) в обрабатывающей промышленности во вторник, когда эксперты предупредили о промышленном спаде. Тем не менее, в четверг индекс деловой активности в секторе услуг получил мало внимания. Как ни странно, эта реакция обратна относительной экономической значимости услуг и производства. Сильные услуги в сфере услуг раньше помогали мировой экономике расширяться во время слабых производственных периодов, и мы думаем, что они могут сделать это сегодня – рынки это видят, даже если люди этого не делают.

Производство всегда получает больше заголовков, чем услуги, вероятно, потому, что оно осязаемо, его легче измерить, и об этом существует гораздо более длительная история данных. Вы просто считаете, сколько виджетов сошло с конвейера. Большинство услуг, напротив, трудно измерить. Стоматолог может подсчитать количество запломбированных зубов, но что насчет представителей службы поддержки клиентов — количество принятых звонков, отработанные часы и что-то еще? А как насчет автомеханики — как вы совмещаете настройку двигателя, замену масла, перестановку шин и промывку тормозной системы? А как насчет ведения домашнего хозяйства, инвестиционных советов, преподавания, оформления интерьера и написания статей MarketMinder? Все эти страны гораздо труднее подсчитать на основе чистого объема производства, который отражает масштабы и сложность их экономического вклада. Добавьте сюда ностальгию по тем временам, когда тяжелая промышленность была двигателем мировой экономики, и внимание заголовков к заводам вполне понятно.

Но услуги, несмотря на всю сложность их измерения, генерируют львиную долю экономической активности. В странах ОЭСР (представляющих развитые и развивающиеся рынки на поздней стадии) производство составляет всего 13% ВВП по сравнению с колоссальными 70,2% для услуг.[ii] Хотя кажется, что оно вызывает меньше заголовков, последнее гораздо важнее для экономического роста.

Когда производство слабое, экономика все равно может расти, если сектор услуг расширится настолько, чтобы компенсировать спад тяжелой промышленности. Мы пережили это в 2015 году, когда большая часть производства в развитых странах на какое-то время пережила спад. Промышленные регионы переживали трудные времена, но сил в других регионах было более чем достаточно, чтобы подтянуть национальную экономику вперед. Вы можете увидеть это в индексах PMI США. (Приложение 1)

Иллюстрация 1: Услуги превзошли производство в 2015 году

Источник: FactSet, по состоянию на 03.08.2023. Индекс PMI в обрабатывающей промышленности и сфере услуг США от ISM, январь 2014 г. – декабрь 2017 г. Значения выше 50 указывают на рост.

На наш взгляд, нечто подобное происходит и сейчас. На рисунках 2–7 показаны PMI в обрабатывающей промышленности и сфере услуг с января прошлого года в США, Великобритании, Германии, Франции, еврозоне и Китае. Как вы увидите, в США и Великобритании Службы все еще работают. То же самое относится и к Китаю, где взлеты и падения в сфере услуг в основном следуют за ограничениями и вспышками COVID. В еврозоне и Германии вы увидите сокращение сектора услуг, присоединяющегося к производству, в периоды, которые примерно совпадали с падением ВВП, а также восстановление сектора услуг, происходящее по мере восстановления ВВП. Франция добавляет пару недавних спадов в сфере услуг, которые совпали с шумными протестами в крупных городах, таких как Париж, что не должно удивлять.

Иллюстрация 2: Недавние индексы деловой активности в США

Источник: FactSet, по состоянию на 03.08.2023. Индекс PMI в обрабатывающей промышленности и сфере услуг США от ISM, январь 2022 г. – июль 2023 г. Значения выше 50 указывают на рост.

Иллюстрация 3: Последние индексы деловой активности в Великобритании

Источник: FactSet, по состоянию на 03.08.2023. Глобальные PMI в сфере производства и услуг Великобритании от S&P, январь 2022 г. – июль 2023 г. Показания выше 50 указывают на рост.